Jeudi prochain, avant la cloche d’ouverture, Target (TGT) , après des trimestres consécutifs embarrassants en termes d’exécution d’entreprise et de gestion des stocks, publiera les performances financières de l’entreprise au troisième trimestre.
Pour le trimestre, Wall Street recherche un BPA GAAP de 2,13 $ (dans une fourchette allant de 1,90 $ à 2,40 $) sur des revenus de 26,4 G$ (dans une fourchette allant de 25,75 G$ à 26,75 G$). Au consensus, ces chiffres équivaudraient à une “croissance” des bénéfices de -29% sur une croissance des revenus de 2,7%. Sur les 26 analystes côté vente que je peux trouver qui couvrent Target, 24 ont réduit leurs prévisions de bénéfices et 16 ont réduit leurs prévisions de revenus depuis le début du trimestre.
Les lecteurs se souviendront peut-être qu’au deuxième trimestre, les ventes de maquettes n’ont augmenté que de 2,6 % par rapport à la même période l’année précédente, reflétant une croissance des ventes physiques de 1,3 % et une croissance des ventes numériques de 9 %. La société a toutefois déclaré à l’époque qu’elle prévoyait toujours d’afficher une croissance des revenus dans la fourchette inférieure à moyenne à un chiffre pour l’ensemble de l’année et de le faire à un taux de marge opérationnelle d’environ 6% pour la seconde moitié de l’année. Nous le découvrirons.
Un problème qui est vraiment ressorti au dernier trimestre n’était pas seulement les stocks gonflés, mais les mauvais stocks. Nous devons voir comment ce problème est résolu. Un autre problème sérieux était la hausse des coûts. Pas vraiment de surprise là-bas. L’état des résultats montre un coût des ventes qui a augmenté de 16,6 % à 20,142 G$ (+2,862 G$). Cela, en dollars, a ramené le bénéfice d’exploitation de 2,467 milliards de dollars l’année précédente à 321 millions de dollars (-87%). Vraiment pas grand-chose qu’on puisse dire après avoir regardé cela.
Regarder plus profondément…
On voit que le flux de trésorerie disponible a chuté à -2,44 milliards de dollars contre +1,553 milliard de dollars du premier au premier trimestre. Autrement dit, le flux de trésorerie disponible par action est passé de 4,13 $ au premier trimestre à -5,06 $ au deuxième trimestre. En jetant un coup d’œil au bilan après le deuxième trimestre, il y a une sérieuse amélioration qui doit être là la semaine prochaine. Nous avons parlé d’inventaires. Ce chiffre a explosé à 15,32 milliards de dollars il y a trois mois, contre 13,902 milliards de dollars le trimestre précédent et 11,259 milliards de dollars un an auparavant.
En effet, la position de trésorerie nette de l’entreprise était passée de 7,368 milliards de dollars à 1,151 milliard de dollars au cours de la même année. Le ratio actuel de l’entreprise était tombé à 0,82 (pas vraiment acceptable) contre 1,04 (acceptable) sur 12 mois, tandis que le ratio rapide de l’entreprise (sans stocks) est tombé à un chiffre absolument effrayant de 0,13 contre 0,46 encore assez moche il y a un an.
Wall Street
Ce matin, deux analystes sell-side très bien notés se sont prononcés sur TGT, l’un positivement, l’autre plus prudent. L’analyste cinq étoiles (par TipRanks) Christopher Horvers de JP Morgan a maintenu sa note “surpondérée” sur l’action tout en augmentant son prix cible de 210 $ à 217 $. Presque simultanément, l’analyste Krisztina Katai de la Deutsche Bank, notée quatre étoiles (également par TipRanks), a maintenu sa note “achat” sur le nom, mais a réduit son prix cible de 193 $ à 183 $. Katai a mentionné qu’elle s’attendait à ce que Target réduise ses prévisions au quatrième trimestre.
Mes pensées
L’entreprise doit montrer qu’elle peut atteindre ses objectifs annuels déclarés et fonctionner à la marge indiquée. Le PDG Brian Cornell est ici depuis un certain temps et a toujours été considéré comme un excellent gestionnaire. Sa réputation est vraiment en jeu. Non seulement il doit atteindre les objectifs ci-dessus, mais il doit avoir démontré sa capacité à contrôler les coûts, à réduire efficacement les niveaux de stocks et à améliorer un bilan absolument horrible. Je pense que le sentiment de Krisztina Katai est quelque chose que nous ressentons tous à l’intérieur.
Il y a beaucoup de choses ici. Les lecteurs verront que l’action a été rejetée à un niveau de retracement de Fibonacci de 38,2 % en août de l’effondrement d’avril à juin. Ce sommet n’a que partiellement comblé l’écart créé en mai. La zone de 184 $ à 209 $ reste vide. Le titre a récemment repris son EMA de 21 jours et son SMA de 50 jours tout en connaissant une série de creux plus élevés de juillet à aujourd’hui. À l’inverse, le titre a également connu une série de plus hauts plus bas à partir du mois d’août.
Cela a créé un fanion de fermeture ou un triangle symétrique. Ceux-ci conduisent souvent à un mouvement explosif d’une direction qu’il ne prédit pas. Cela correspond parfaitement aux revenus de la semaine prochaine. Nous n’apprendrons pas grand-chose ni de la force relative du titre ni de son MACD quotidien.
Mon opinion est que TGT va être un jeu de volatilité plus sûr, plus qu’un jeu directionnel. Je préférerais faire quelque chose avec des prix d’exercice bien éloignés de la dernière vente qui est serrée même si les primes pourraient payer beaucoup plus. Personnellement, je préférerais faire face à un risque baissier nu plutôt qu’à un risque haussier nu.
Pour cette raison, mon idée serait d’écrire (vendre) des options de vente TGT de 150 $ du 18 novembre pour environ 2,30 $ et d’acheter les options de vente TGT de 140 $ du 18 novembre pour environ 0,80 $. L’idée est d’empocher le net 1,50 $. La raison de l’achat est de plafonner le risque de baisse à (-$10) afin d’éviter tout risque de perte catastrophique.
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