Par Lucy Raitano
LONDRES (Reuters) – Les entreprises européennes ont réservé des surprises positives cette saison de résultats, mais la croissance des bénéfices pourrait se tarir d’ici quelques mois alors que l’inflation élevée et la récession secouent l’économie, entraînant potentiellement le marché baissier encore plus longtemps.
Plus d’un tiers des 600 entreprises de l’indice paneuropéen STOXX 600 ont déclaré des bénéfices jusqu’à présent et parmi celles-ci, 60% ont dépassé les attentes, selon les données de Refinitiv I/B/E/S, qui a noté que dans un trimestre typique , 53 % dépasseraient les prévisions.
Les données de Refinitiv montrent également que les analystes s’attendent à ce que les constituants du STOXX enregistrent une croissance trimestrielle des bénéfices de 32,2 % en glissement annuel, contre seulement 4,3 % pour l’indice de référence S&P 500 aux États-Unis.
GRAPHIQUE : S&P contre stoxx 600 (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbvggraxgvq/SP%20VS%20STOXX%20nov%202022.png)
Alors que de nombreux économistes s’attendent à ce que l’Europe bascule dans la récession l’année prochaine et que la croissance des bénéfices finisse par se tarir, le STOXX se dirige déjà vers sa plus grande perte annuelle depuis 2008 – en baisse de 14% – ce qui soulève la question de savoir combien est déjà intégré.
“Historiquement, c’est à peu près sans précédent que le marché atteigne un creux avant même que nous ayons vu le début du cycle baissier, mais cela ne signifie pas que cela ne peut pas arriver”, a déclaré Graham Secker, stratège en chef des actions européennes chez Morgan Stanley.
“Il s’agit de savoir dans quelle mesure la baisse des bénéfices est déjà dans le prix et si le marché peut effectivement atteindre son niveau le plus bas ici, même si nous avons encore quelques trimestres de révisions à la baisse des bénéfices.”
Les données de Refinitiv montrent que la croissance annuelle des bénéfices devrait se réduire à 20,5 % au quatrième trimestre 2022 et à seulement 4,1 % au premier trimestre 2023 avant de devenir négative plus tard dans l’année.
GRAPHIQUE : TAUX DE CROISSANCE ANNUEL STOXX 600 (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnbdrdwvl/STOXX%20600%20YoY%20growth%20rates.JPG)
LES BATTEMENTS DE REVENUS NE SE RÉPERCUSENT PAS AUX BÉNÉFICES
Le secteur de l’énergie en plein essor en Europe est un facteur qui soutient les bénéfices avec un euro plus faible, selon les analystes, qui notent également à quel point les revenus en particulier ont dépassé les attentes cette saison des bénéfices.
L’inflation a vu les prix monter en flèche sur le continent, mais jusqu’à présent, les entreprises ont montré qu’elles étaient capables de répercuter la hausse des coûts.
Sur les 243 qui ont déclaré des revenus, 80,7 % ont dépassé les estimations des analystes, contre 58 % au cours d’un trimestre moyen, selon Refinitiv.
Mais Bernie Ahkong, co-directeur des investissements chez O’Connor Global Multi-Strategy Alpha, qui fait partie d’UBS Asset Management, a déclaré que si les battements de revenus ont été solides, cela ne s’est pas traduit par la même ampleur de battements de bénéfices.
“Les entreprises ont pu appliquer des prix plus élevés que prévu par les analystes, ce qui se traduirait normalement par de meilleurs bénéfices et bénéfices, mais en raison de la rigidité et de l’effet de décalage des coûts, cela ne se concrétise pas”, a déclaré Ahkong.
“Alors que nous avançons vers 2023, nous craignons de voir une grande partie de ces prix et de ces avantages s’estomper alors que les coûts resteront stables.”
STOCKS : JUSQU’À BAS PEUVENT-ILS ALLER ?
Le STOXX est techniquement entré dans un marché baissier fin septembre lorsqu’il a accumulé des pertes de plus de 20 % par rapport à un sommet de janvier.
Mais les relativement rares surprises négatives dans ce cycle de bénéfices peuvent suggérer qu’il ne reste plus beaucoup de place pour de nouvelles chutes importantes, selon Secker de Morgan Stanley.
« Notre thèse pour le moment est que nous ne sommes pas prêts à dire que le marché baissier est terminé. Mais un peu comme nous l’avons vu en 2008/2009, vous pourriez vous retrouver avec une sorte de processus de creux de six mois qui est assez agité », a-t-il déclaré.
Selon les économistes d’UBS, les actions européennes et britanniques évaluent déjà une probabilité de récession de 80 % et 68 %, respectivement, contre seulement 41 % pour les actions américaines.
Ils s’attendent à ce que le creux d’un indice des actions de la zone euro se produise au deuxième trimestre de 2023, avant qu’il ne remonte vers la fin de l’année.
“Les bénéfices ont été assez bénins, il y a déjà pas mal d’investissements”, a déclaré Suzanne Keane, gestionnaire de portefeuille senior chez Amundi, le plus grand gestionnaire d’actifs d’Europe.
“Nous devons garder un œil sur ce qui se passe au niveau macro et si les vents contraires de l’inflation, par exemple, vont se faire sentir plus vivement dans certains secteurs”, a déclaré Keane, ajoutant que la prise en compte d’éléments spécifiques à chaque pays pour les actions européennes “a été plus important que jamais ».
(Reportage de Lucy Raitano; Montage par Amanda Cooper, Kirsten Donovan)
